Guvernatorul RBI face Declarație de politică monetară

Guvernatorul RBI Shaktikanta Das a făcut astăzi Declarație de politică monetară.

Puncte cheie

1. Economia indiană rămâne rezistentă. 

2. Inflația a dat semne de moderație, iar cel mai rău a trecut în urmă. 

3. Condiții favorabile ale stabilității macroeconomice, reflectate în moderarea inflației, consolidarea fiscală și așteptarea că deficitul de cont curent se va reduce probabil în trimestrele următoare.  

4. Rupia indiană a rămas una dintre cele mai puțin volatile valute dintre egalii săi din Asia în 2022 și continuă să fie așa și în acest an.  

5. Rata reală de politică monetară sa mutat pe un teritoriu pozitiv, iar sistemul bancar a ieșit din Chakravyuh excesul de lichiditate fără a provoca nicio perturbare. Transmiterea politicii monetare este, de asemenea, în reluare 

6. În ceea ce privește lichiditatea, RBI va rămâne flexibil și receptiv la cerințele sectoarelor productive ale economiei.  

Textul integral al declarației guvernatorului

În timp ce expun prima declarație de politică monetară a noului an, îmi amintesc de semnificația istorică a anului 2023 pentru Reserve Bank of India. Din a fi o societate pe acțiuni, Banca de Rezervă a fost adusă în proprietate publică la 1 ianuarie 1949.¹ Astfel, 2023 marchează al 75-lea an de proprietate publică a Băncii de Rezervă și apariția acesteia ca instituție națională. Acesta este un moment oportun pentru a reflecta pe scurt asupra evoluției politicii monetare în această perioadă. În cele două decenii de după independență, rolul Băncii de Rezervă a fost de a sprijini nevoile de credit ale economiei în cadrul planurilor cincinale. Următoarele două decenii au fost caracterizate de naționalizarea băncilor în 1969, șocuri petroliere, monetizarea deficitelor bugetare mari și creșterea bruscă a masei monetare și a inflației. Orientarea monetară a fost adoptată la mijlocul anilor 1980 pentru a limita creșterea masei monetare și a reduce presiunile inflaționiste. De la începutul anilor 1990, Reserve Bank s-a concentrat pe reformele pieței și pe consolidarea instituțiilor. În aprilie 1998 a fost adoptată o abordare cu indicatori multipli, în cadrul căreia o serie de indicatori au fost monitorizați pentru elaborarea politicilor. În urma crizei financiare globale și a crizei de furie, pe măsură ce condițiile inflaționiste s-au înrăutățit în India, în iunie 2016 a fost adoptată oficial țintirea flexibilă a inflației (FIT) pentru a oferi o ancoră nominală credibilă pentru politica monetară. După cum știm, obiectivul principal al politicii monetare în cadrul FIT este menținerea stabilității prețurilor, ținând cont de obiectivul de creștere.

2. Venind în prezent, evenimentele fără precedent din ultimii trei ani au pus la încercare cadrele politicii monetare la nivel global. Într-o perioadă foarte scurtă, politicile monetare din întreaga lume au virat de la o extremă la alta ca răspuns la o serie de șocuri care se suprapun. Spre deosebire de epoca Marii Moderări din anii 1990 și primii ani ai acestui secol, politica monetară s-a confruntat cu o contracție fără precedent a activității economice, urmată de o creștere a inflației globale. Acest lucru necesită o înțelegere mai profundă a schimbărilor structurale din economia globală și a dinamicii inflației, precum și implicațiile acestora pentru conduita politicii monetare.

3. În actualul mediu global instabil, economiile de piață emergente (EME) se confruntă cu compromisuri puternice între sprijinirea activității economice și controlul inflației, păstrând în același timp credibilitatea politicii. Pe măsură ce liniile de defect la nivel mondial apar în fluxurile comerciale, tehnologice și de investiții, există o nevoie urgentă de a consolida cooperarea globală. Lumea se uită către India, acum la cârma G-20, pentru a dinamiza parteneriatul global în mai multe domenii critice. Acest lucru îmi amintește de ceea ce spusese Mahatma Gandhi: „Cred că… India… poate aduce o contribuție de durată la pacea și progresul solid al lumii”.²

Deciziile și deliberările Comitetului de politică monetară (MPC)

4. Comitetul de politică monetară (MPC) s-a întrunit în 6, 7 și 8 februarie 2023. Pe baza unei evaluări a situației macroeconomice și a perspectivelor acesteia, MPC a decis cu o majoritate de 4 membri din 6 să majoreze rata repo de politică cu 25 de puncte de bază la 6.50 la sută, cu efect imediat. În consecință, rata facilitatii de depozit permanent (SDF) va rămâne revizuită la 6.25 la sută; iar rata facilitatii permanente marginale (MSF) si rata bancara la 6.75 la suta. De asemenea, MPC a decis, cu o majoritate de 4 din 6 membri, să rămână concentrat pe retragerea acomodărilor pentru a se asigura că inflația rămâne în continuare în țintă, susținând în același timp creșterea.

5. Permiteți-mi să explic acum rațiunea MPC pentru aceste decizii cu privire la rata de politică și atitudinea. Perspectivele economice globale nu arată la fel de sumbre acum ca acum câteva luni. Perspectivele de creștere în marile economii s-au îmbunătățit, în timp ce inflația este în scădere, deși rămâne cu mult peste ținta din marile economii. Situația rămâne fluidă și incertă. Reflectând optimismul recent, FMI a revizuit în sus estimările de creștere globală pentru 2022 și 2023.³ Pe măsură ce presiunile asupra prețurilor scad, mai multe bănci centrale au optat pentru majorări mai lente sau pauze ale ratelor. Dolarul american s-a retras brusc de la cel mai ridicat nivel din ultimele două decenii. Condițiile financiare mai înăsprite cauzate de acțiunile de politică monetară agresive, piețele financiare volatile, criza datoriilor, ostilitățile geopolitice prelungite și fragmentarea continuă să imprime o incertitudine ridicată perspectivelor economiei globale.

6. În mijlocul acestor evoluții globale volatile, economia indiană rămâne rezistentă. Creșterea reală a PIB-ului este estimată la 7.0% în 2022-23, potrivit primei estimări anticipate a Oficiului Național de Statistică (NSO). Suprafața rabi mai mare, cererea urbană susținută, creșterea cererii rurale, expansiunea robustă a creditului, câștigurile în optimismul consumatorilor și al afacerilor și impulsul sporit al guvernului asupra cheltuielilor de capital și a infrastructurii în bugetul Uniunii 2023-24 ar trebui să susțină activitatea economică în anul viitor. Cu toate acestea, cererea externă slabă și mediul global incert ar fi un obstacol pentru perspectivele de creștere internă.

7. Inflația prețurilor de consum din India a scăzut sub nivelul superior de toleranță în perioada noiembrie-decembrie 2022, determinată de o scădere puternică a prețurilor legumelor. Inflația de bază, totuși, rămâne lipicioasă.

8. Privind în perspectivă, deși se așteaptă ca inflația să se modereze în 2023-24, este probabil ca aceasta să depășească ținta de 4%. Perspectivele sunt întunecate de incertitudinile continue din cauza tensiunilor geopolitice, volatilitatea pieței financiare globale, creșterea prețurilor mărfurilor non-petrol și prețurile volatile ale țițeiului. În același timp, se preconizează că activitatea economică din India va rezista bine. Creșterile ratelor din mai 2022 încă își fac drum prin sistem. În general, MPC a fost de părere că o acțiune de politică monetară calibrată în continuare este justificată pentru a menține așteptările inflaționiste ancorate, pentru a rupe persistența inflației de bază și, prin urmare, pentru a consolida perspectivele de creștere pe termen mediu. În consecință, MPC a decis să majoreze rata repo de politică cu 25 de puncte de bază la 6.50%. MPC va continua să mențină o atenție puternică asupra evoluției perspectivei inflației, astfel încât să se asigure că rămâne în intervalul de toleranță și se aliniază progresiv la țintă.

9. Inflația este de așteptat să fie în medie de 5.6% în T4:2023-24, în timp ce rata repo de politică este de 6.50%. Ajustată în funcție de inflație, rata de politică de politică este încă în urmă nivelurilor sale pre-pandemie. Lichiditatea rămâne în surplus, cu o absorbție zilnică medie de 1.6 lakh crore ₹ în cadrul LAF în ianuarie 2023. Prin urmare, condițiile monetare generale rămân acomodative și, prin urmare, MPC a decis să rămână concentrat pe retragerea locurilor de cazare.

Evaluarea creșterii și a inflației

Creștere

10. Datele disponibile pentru Q3 și Q4:2022-23 indică faptul că activitatea economică din India rămâne rezistentă. Cererea de consum urban s-a întărit, determinată de redresarea susținută a cheltuielilor discreționare, în special pentru servicii precum călătoriile, turismul și ospitalitatea. Vânzările de vehicule de pasageri și traficul aerian intern de pasageri au înregistrat o creștere robustă de la an la an (anual). Traficul aerian intern de pasageri a depășit nivelurile pre-pandemiei pentru prima dată în decembrie 2022. Cererea rurală continuă să dea semne de îmbunătățire, pe măsură ce vânzările de tractoare și de vehicule cu două roți s-au extins în decembrie. Mai mulți indicatori de înaltă frecvență⁴ indica, de asemenea, spre consolidarea activității.

11. Activitatea de investiții continuă să câștige teren. Creditul bancar non-alimentar a crescut cu 16.7% (anual) la 27 ianuarie 2023. Fluxul total de resurse către sectorul comercial a crescut cu 20.8 lakh crore INR în perioada 2022-23 până acum, față de 12.5 lakh crore INR pe an în urmă. Indicatori ai investiției fixe – producția de ciment; consumul de oțel; și producția și importul de bunuri de capital – au înregistrat o creștere robustă în noiembrie și decembrie. În mai multe sectoare precum cimentul, oțelul, mineritul și produsele chimice, există semne că se creează capacitate suplimentară în sectorul privat. Potrivit sondajului RBI, utilizarea capacității ajustată sezonier a crescut la 74.5% în T2:2022-23. Pe de altă parte, scăderea cererii externe nete a continuat, pe măsură ce exporturile de mărfuri s-au contractat în T3:2022-23.

12. Din punct de vedere al ofertei, activitatea agricolă se menține puternică, cu o bună semănat rabi, niveluri mai ridicate ale rezervoarelor, umiditate bună a solului, temperatură favorabilă de iarnă și disponibilitate confortabilă a îngrășămintelor.⁵ Producția PMI și serviciile PMI au rămas în expansiune la 55.4 și, respectiv, 57.2, în ianuarie 2023.

13. În ceea ce privește perspectivele, creșterea preconizată a producției de rabi a îmbunătățit perspectivele pentru agricultură și cererea rurală. Revenirea susținută a sectoarelor intensive de contact ar trebui să susțină consumul urban. Creșterea pe scară largă a creditului, îmbunătățirea utilizării capacității, efortul guvernului asupra cheltuielilor de capital și a infrastructurii ar trebui să susțină activitatea investițională. Conform sondajelor noastre, firmele din sectorul de producție, servicii și infrastructură sunt optimiste în ceea ce privește perspectivele de afaceri. Pe de altă parte, tensiunile geopolitice prelungite, înăsprirea condițiilor financiare globale și încetinirea cererii externe pot continua ca riscuri de scădere a producției interne. Luând în considerare toți acești factori, creșterea reală a PIB-ului pentru 2023-24 este proiectată la 6.4%, cu T1 la 7.8%; Q2 la 6.2 la sută; Q3 la 6.0 la sută; și T4 la 5.8 la sută. Riscurile sunt echilibrate.

Umflare

14. Inflația totală a IPC a scăzut cu 105 puncte de bază în perioada noiembrie-decembrie 2022, de la nivelul de 6.8% din octombrie 2022. Acest lucru s-a datorat diminuării inflației alimentare pe fondul unei deflații puternice a prețurilor legumelor, care a mai mult decât compensat. presiunile inflaționiste din cereale, alimente pe bază de proteine ​​și condimente. Ca urmare a acestei scăderi sezoniere mai devreme decât se anticipase și mai abrupte a prețurilor legumelor, inflația pentru T3:2022-23 s-a dovedit a fi mai mică decât previziunile noastre. Inflația IPC de bază (adică IPC excluzând alimente și combustibil), a rămas totuși ridicată.

15. În continuare, perspectivele privind inflația alimentară vor beneficia de o recoltă probabilă de rabi, condusă de grâu și semințe oleaginoase. Sosirile Mandi și achiziționarea de orez kharif au fost robuste, ceea ce a dus la îmbunătățirea stocurilor tampon de orez. Toate aceste evoluții sunt favorabile pentru perspectivele inflației alimentare în 2023-24.

16. În ceea ce privește traiectoria probabilă a prețurilor globale ale mărfurilor, inclusiv prețul țițeiului, rămân incertitudini considerabile. Prețurile mărfurilor ar putea rămâne ferme odată cu relaxarea restricțiilor legate de COVID-19 în unele părți ale lumii. Repercutarea continuă a costurilor inputurilor, în special în servicii, ar putea menține inflația de bază la niveluri ridicate. Angajamentul de consolidare fiscală care a fost reportat în bugetul Uniunii 2023-24 și traiectoria viitoare de reducere a deficitului fiscal brut vor genera un mediu de stabilitate macroeconomică. Acest lucru este de bun augur pentru perspectivele inflației. În plus, volatilitatea scăzută a rupiei indiene în raport cu monedele similare limitează impactul presiunilor asupra prețurilor importate și al altor depășiri globale. Luând în considerare acești factori și presupunând un preț mediu al țițeiului (coș indian) de 95 USD pe baril, inflația este estimată la 6.5% în 2022-23, cu T4 la 5.7%. În ipoteza unui muson normal, inflația IPC este proiectată la 5.3% pentru 2023-24, cu Q1 la 5.0%, Q2 la 5.4%, Q3 la 5.4% și Q4 la 5.6%. Riscurile sunt echilibrate.

17. Inflația totală s-a moderat cu un impuls negativ în noiembrie și decembrie 2022, dar caracterul persistent al inflației de bază sau de bază este un motiv de îngrijorare. Trebuie să vedem o moderare decisivă a inflației. Trebuie să rămânem neclintiți în angajamentul nostru de a reduce inflația. Astfel, politica monetară trebuie adaptată pentru a asigura un proces durabil de dezinflație. O creștere a ratei de 25 de puncte de bază este considerată adecvată în momentul actual. Reducerea mărimii majorării ratei oferă posibilitatea de a evalua efectele acțiunilor întreprinse până acum asupra perspectivelor inflației și asupra economiei în general. Oferă, de asemenea, spațiu liber pentru a cântări toate datele și prognozele primite pentru a determina acțiunile adecvate și poziția de politică, în viitor. Politica monetară va continua să fie agilă și atentă la părțile mobile din traiectoria inflației pentru a aborda în mod eficient provocările la adresa economiei.

Lichiditatea și condițiile pieței financiare

18. Pe măsură ce ne apropiem de sfârșitul anului 2022-23, merită să recapitulăm principalele evoluții pe frontul politicii monetare din ultimul an. După declanșarea războiului din Europa, care a modificat drastic dinamica creșterii-inflației în întreaga lume, inclusiv în India, am făcut o serie de pași în interesul economiei indiene. Am acordat întâietate stabilității prețurilor față de creștere în aprilie 2022; am instituit o reformă majoră în procedura de operare a politicii monetare prin introducerea facilității permanente de depozit (SDF); am restabilit lățimea coridorului de politică la nivelul de dinainte de pandemie; am crescut rata repo cu 40 bps și rata rezervelor de numerar (CRR) cu 50 bps într-o întâlnire în afara ciclului din mai; am schimbat poziția de politică pentru a se concentra pe retragerea acomodației; am continuat ciclul de înăsprire a ratei în fiecare ședință a MPC; și am adoptat o abordare agilă și flexibilă a gestionării lichidității, efectuând atât operațiuni repo cu rată variabilă (VRRR) cât și operațiuni repo cu rată variabilă (VRR), conform cerințelor. Ca urmare a tuturor acestor măsuri, rata reală de politică monetară a fost împinsă în teritoriu pozitiv; sistemul bancar sa mutat din Chakravyuh⁶ excesul de lichiditate; inflația se moderează; iar creșterea economică continuă să fie rezistentă.

19. Pe măsură ce fac această afirmație, lichiditatea sistemului rămâne în surplus, deși de ordin mai mic comparativ cu aprilie 2022. În perioada următoare, în timp ce cheltuielile guvernamentale mai mari și revenirea anticipată a intrărilor de valută ar putea crește lichiditatea sistemică, aceasta ar obține modulată de răscumpărarea programată a LTRO și TLTRO⁷ fonduri în perioada februarie-aprilie 2023. Banca de rezervă va rămâne flexibilă și receptivă la îndeplinirea cerințelor productive ale economiei. Vom efectua operațiuni de ambele părți ale LAF, în funcție de evoluția condițiilor de lichiditate.

20. Ca parte a mișcării noastre treptate către normalizarea lichidității și a operațiunilor de pe piață, acum s-a decis să restabilim programul de piață pentru piața valorilor mobiliare de stat la ora pre-pandemică de la 9:5 la XNUMX:XNUMX.⁸ Mai mult, ca parte a eforturilor noastre continue de a dezvolta în continuare piața titlurilor de stat, propunem să permitem împrumutul și împrumutul de G-secs. Acest lucru va oferi investitorilor o cale de a-și desfășura titlurile inactive, de a spori randamentul portofoliului și de a facilita o participare mai largă. Această măsură va adăuga, de asemenea, profunzime și lichiditate pieței G-sec; ajuta la descoperirea eficientă a prețurilor; și să lucreze pentru o finalizare fără probleme a programului de împrumut pe piață al centrului și statelor.

21. Ritmul de transmitere a acțiunilor de politică monetară către ratele creditelor și depozitelor sa consolidat în ciclul actual de înăsprire. Ratele medii ponderate la împrumuturi (WALR) la împrumuturile proaspete în rupii și la creditele restante au crescut cu 137 bps și, respectiv, 80 bps, în perioada mai-decembrie 2022. Rata medie ponderată a depozitelor interne la termen pentru depozitele noi și depozitele restante a crescut cu 213 bps și 75 bps respectiv.

22. Rupia indiană a rămas una dintre monedele cele mai puțin volatile dintre egalii săi din Asia în anul calendaristic 2022 și continuă să fie așa și în acest an.⁹ În mod similar, deprecierea și volatilitatea rupiei indiene în faza actuală a șocurilor multiple este mult mai scăzută decât în ​​timpul crizei financiare globale și a crizei economice.¹⁰ Într-un sens fundamental, mișcările rupiei reflectă rezistența economiei indiene.

Sectorul Extern

23. Deficitul de cont curent (CAD) pentru prima jumătate a anului 2022-23 a fost de 3.3% din PIB. Situația s-a îmbunătățit în T3:2022-23, deoarece importurile s-au moderat în urma scăderii prețurilor mărfurilor, ducând la reducerea deficitului comercial de mărfuri. În plus, exporturile de servicii au crescut cu 24.9% (anual) în T3:2022-23, datorită software-ului, serviciilor de afaceri și de călătorie. Cheltuielile globale pentru software și servicii IT sunt de așteptat să rămână puternice în 2023. Creșterea remitențelor pentru India în primul semestru al anului 1-2022 a fost de aproximativ 23% – mai mult de două ori mai mult decât proiecția Băncii Mondiale pentru anul. Este probabil ca aceasta să rămână robustă datorită perspectivelor de creștere mai bune ale țărilor din Golf. Soldul net al serviciilor și remitențelor este de așteptat să rămână în surplus mare, compensând parțial deficitul comercial. Se așteaptă ca CAD să se modereze în H26:2-2022 și să rămână eminamente gestionabil și în limitele parametrilor de viabilitate.¹¹

24. Pe partea de finanțare, fluxurile nete de investiții străine directe (ISD) rămân puternice la 22.3 miliarde USD în perioada aprilie-decembrie 2022 (24.8 miliarde USD în perioada corespunzătoare a anului trecut). Fluxurile externe de portofoliu au dat semne de îmbunătățire, cu fluxuri pozitive de 8.5 miliarde USD în perioada iulie-6 februarie, conduse de fluxurile de capitaluri proprii (fluxurile externe de portofoliu sunt, totuși, negative în cursul exercițiului financiar până în prezent). Intrările nete din depozitele nerezidenților au crescut la 3.6 miliarde USD în perioada aprilie-noiembrie 2022 de la 2.6 miliarde USD în urmă cu un an, impulsionate de măsurile Băncii de Rezervă din 6 iulie. Rezervele valutare au revenit de la 524.5 miliarde USD pe 21 octombrie 2022 la 576.8 miliarde USD la 27 ianuarie 2023, acoperind aproximativ 9.4 luni de importuri estimate pentru 2022-23. Ratele datoriei externe ale Indiei sunt scăzute conform standardelor internaționale.¹²

Măsuri suplimentare

25. Voi anunța acum anumite adiționale măsuri.

Taxe penale pentru împrumuturi

26. În prezent, entitățile reglementate (RE) trebuie să aibă o politică de percepere a dobânzilor penale pentru avansuri. Cu toate acestea, RE urmează practici divergente în ceea ce privește perceperea unor astfel de taxe. În anumite cazuri, aceste acuzații sunt considerate excesive. Pentru a spori și mai mult transparența, caracterul rezonabil și protecția consumatorilor, vor fi emise proiecte de orientări privind impunerea acuzațiilor penale pentru a obține comentarii din partea părților interesate.

Risc climatic și finanțare durabilă

27. Recunoscând importanța riscurilor financiare legate de climă, care pot avea implicații privind stabilitatea financiară, Reserve Bank a publicat un Document de discuție privind riscul climatic și finanțarea durabilă în iulie 2022. Pe baza feedback-ului primit, s-a decis emiterea de linii directoare pentru RE cu privire la (i) un cadru larg de acceptare a depozitelor verzi; (ii) cadrul de dezvăluire privind riscurile financiare legate de climă; și (iii) orientări privind analiza scenariilor climatice și testarea stresului.

Extinderea domeniului de aplicare al TReDS

28. În beneficiul IMM-urilor, Banca de Rezervă a introdus un cadru în 2014 pentru a facilita finanțarea creanțelor lor comerciale prin Sistemul de reducere a creanțelor comerciale (TReDS). Acum se propune extinderea domeniului de aplicare a TReD prin (i) furnizarea de facilități de asigurare pentru finanțarea pe factură; (ii) permiterea tuturor entităților/instituțiilor care desfășoară activități de factoring să participe în calitate de finanțatori la TReDS; și (iii) să permită redescontarea facturilor (adică dezvoltarea unei piețe secundare în TReDS). Se preconizează că aceste măsuri vor îmbunătăți fluxurile de numerar ale IMM-urilor.

Extinderea UPI pentru călătorii inbound în India

29. UPI a devenit extrem de popular pentru plățile digitale cu amănuntul în India. Se propune acum să se permită tuturor călătorilor care sosesc în India să folosească UPI pentru plățile comercianților (P2M) în timp ce se află în țară. Pentru început, această facilitate va fi extinsă pentru călătorii din țările G-20 care sosesc pe anumite aeroporturi internaționale.

Distribuitor de monede bazat pe coduri QR – Proiect pilot

30. Rezerva Bank of India va lansa un proiect pilot privind automatul automat de monede bazat pe coduri QR (QCVM) în 12 orașe. Aceste automate vor distribui monede contra debit în contul clientului folosind UPI în loc de licitarea fizică a bancnotelor. Acest lucru va spori ușurința de accesibilitate la monede. Pe baza învățăturilor din cadrul pilotului, vor fi emise linii directoare băncilor pentru a promova distribuirea de monede folosind aceste aparate.

Concluzie

31. Pe măsură ce începem un nou an, este un moment bun să reflectăm la călătoria noastră de până acum și la ceea ce ne așteaptă. Când mă uit în urmă, este încurajator să observ că economia indiană a făcut față cu succes la multiple șocuri majore în ultimii trei ani și a ieșit mai puternică decât înainte. India are puterea inerentă, un mediu politic favorabil și fundamente macroeconomice puternice și tampon pentru a face față provocărilor viitoare.

***

Conferința de presă după politica monetară susținută de Shri Shaktikanta Das, guvernatorul RBI